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●過去5年，房地產(chǎn)投資年均增長22%左右，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)達(dá)到1.5個百分點(diǎn)左右。 今年以來，房地產(chǎn)市場量價下跌開始調(diào)整，相應(yīng)的房地產(chǎn)投資明顯下降，對經(jīng)濟(jì)增長帶來較大的負(fù)面影響。

●相信隨著我國改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，“新常態(tài)”下將釋放出越來越多的改革紅利，預(yù)計(jì)四季度gdp將比去年同期增長7.5%，回歸政策目標(biāo)，全年gdp增長率7.4%左右。

第三季度經(jīng)濟(jì)增長

晚了一點(diǎn)整體好了

整體經(jīng)濟(jì)“在憂慮中喜悅，在穩(wěn)定中良好”。 我國經(jīng)濟(jì)在二季度企業(yè)穩(wěn)定回升后，再次面臨較大的下行壓力，特別是8月份工業(yè)、投資、費(fèi)用等數(shù)據(jù)下跌，引發(fā)了眾多外國媒體“歌曲空中國”。 我們的研究表明，我國經(jīng)濟(jì)增長略有放緩，但結(jié)構(gòu)指標(biāo)明顯改善，總體呈現(xiàn)“憂中帶喜、穩(wěn)中好”的態(tài)勢。

增長率略有下降，但仍處于合理區(qū)間。 三季度中國gdp增長7.4%，其中一季度、二季度、三季度增長率分別為7.4%、7.5%、7.3%。 三季度同比增長率降至一定的去年高基數(shù)的原因，從環(huán)比來看，三季度gdp季度環(huán)比年率約為7.8%，仍處于合理區(qū)間。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。 一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。 第三季度，第三產(chǎn)業(yè)增加值所占比重為46.7%，比上年上升1.2個百分點(diǎn)，超過第二產(chǎn)業(yè)2.5個百分點(diǎn)。 二是訴求結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。 第三季度最終支出貢獻(xiàn)率為48.5%，比上年上升2.7個百分點(diǎn)，比資本形成總額高7個百分點(diǎn)。 三是收入分配結(jié)構(gòu)有所改善。 三季度，農(nóng)村居民人均收入實(shí)際增長快于城鎮(zhèn)2.8個百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)居民人均收入翻番差為2.59，比去年同期縮小0.05個百分點(diǎn)。 四是區(qū)域結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。 中西部各經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)快于東部地區(qū)，地區(qū)間快速發(fā)展差距縮小，協(xié)調(diào)性增強(qiáng)。五是節(jié)能降耗繼續(xù)取得新進(jìn)展。 第三季度，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗同比減少4.6%。

物價水平穩(wěn)定下降，就業(yè)形勢穩(wěn)定。 第三季度中國居民上漲2.1%，其中9月上漲1.6%。 工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格下跌1.6%，連續(xù)31個月下跌的商品房價格比去年同期下跌0.3%，去年同期上漲8.6%。 服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，單位gdp吸收就業(yè)能力增強(qiáng)，三季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過1000萬人，提前完成了全年目標(biāo)任務(wù)。

在“新常態(tài)”下還具備

維持穩(wěn)定增長的基本條件

三季度我國重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一出現(xiàn)波動，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，但短期經(jīng)濟(jì)波動并不代表中長期快速發(fā)展方向。 在“新常態(tài)”下，我國經(jīng)濟(jì)仍顯示出巨大的韌性、巨大的潛力和巨大的回旋余地，仍具備維持中高速經(jīng)濟(jì)增長的條件。

一是全面深化改革不斷釋放制度紅利。 年將是全面改革的“推進(jìn)年”。 十八屆三中全會對中國未來改革路線圖、時間表進(jìn)行了全面部署，加快了財(cái)政、金融、行政、價格、城市化等行業(yè)改革的步伐，這將極大地激發(fā)經(jīng)濟(jì)社會快速發(fā)展的動力和活力，激發(fā)公司特別是民營經(jīng)濟(jì)的積極性

二是推進(jìn)新型城市化將釋放經(jīng)濟(jì)增長的新動力。 作為我國現(xiàn)階段，權(quán)重極高、綜合性極強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)間關(guān)聯(lián)效應(yīng)最明顯、生產(chǎn)要素最集中發(fā)揮作用的新型城市化，已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)最大的潛在增長點(diǎn)。 新型城市化將吸引越來越多的農(nóng)民轉(zhuǎn)移就業(yè)提高收入促進(jìn)費(fèi)用，給城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)設(shè)施和住房建設(shè)以及服務(wù)業(yè)快速發(fā)展等行業(yè)帶來巨大的投資訴求，為我國經(jīng)濟(jì)增長提供新的重要動力。

三是地區(qū)差距使我國經(jīng)濟(jì)不遺余力地旋轉(zhuǎn)。 我國是城鄉(xiāng)之間和地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)差異、差距較大的快速發(fā)展中國家，在推進(jìn)城鄉(xiāng)快速發(fā)展一體化和中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)同快速發(fā)展的過程中，通過合理流動生產(chǎn)要素，城鄉(xiāng)沿海地區(qū)失去比較特征的產(chǎn)業(yè)在農(nóng)村和內(nèi)陸取得了新的特點(diǎn)，更是一個產(chǎn)業(yè)， 延長產(chǎn)品的生命周期，這種地區(qū)間產(chǎn)業(yè)梯度的轉(zhuǎn)移和帶動效應(yīng)將在大國產(chǎn)生新的生產(chǎn)力，使中國經(jīng)濟(jì)巨大回旋。

四是我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展仍有巨大的潛力。 經(jīng)過30多年的快速發(fā)展，我國物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)日益增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)體系日趨完善，國民儲蓄率下降，但仍明顯高于世界許多國家的水平，人力資本和科技創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)逐漸提高，資金、勞動、科技等生產(chǎn)要素組合的綜合特征

五、宏觀調(diào)控水平不斷提高，宏觀政策仍在運(yùn)用空之間。 我國宏觀調(diào)控體系不斷健全，不僅應(yīng)對經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，而且應(yīng)對比較有效的訴求不足、產(chǎn)能過剩和通貨緊縮，經(jīng)歷了亞洲金融危機(jī)和國際金融危機(jī)的沖擊，調(diào)控能力和應(yīng)對許多復(fù)雜局面的能力明顯提高。 雖然財(cái)政金融風(fēng)險在增大，但從整體來看，我國財(cái)政政策仍具備較大的空區(qū)間，國家資產(chǎn)負(fù)債總體安全，財(cái)政赤字和政府債務(wù)結(jié)余均在安全線以內(nèi)。 銀行基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率高，調(diào)節(jié)流動性的手段和工具充足。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的五大風(fēng)險

必須嚴(yán)密警戒

是房地產(chǎn)市場進(jìn)入調(diào)整周期，開始出現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。 我國房地產(chǎn)領(lǐng)域總量大、產(chǎn)業(yè)鏈長、相關(guān)范圍廣，是拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要動力。 過去五年，房地產(chǎn)投資年均增長22%左右，對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)達(dá)到1.5個百分點(diǎn)左右。 今年以來，房地產(chǎn)市場量價下跌開始調(diào)整，相應(yīng)的房地產(chǎn)投資明顯下降，對經(jīng)濟(jì)增長帶來較大的負(fù)面影響。

二是產(chǎn)能過剩的局面尚未改變。 我國制造業(yè)過剩產(chǎn)能表現(xiàn)出領(lǐng)域廣、絕對過剩度高、持續(xù)較長等優(yōu)勢，截至9月份工業(yè)品出廠價格已經(jīng)連續(xù)31個月下降，追平1997年亞洲金融危機(jī)期連續(xù)31個月負(fù)增長的記錄，持續(xù)下跌一段時間。 與亞洲金融危機(jī)時不同，當(dāng)時包括居民費(fèi)用在內(nèi)的價格全面下跌，但這次只是工業(yè)產(chǎn)品價格下跌，這說明我國產(chǎn)能過剩不是訴求不足造成的，越來越多的是體制改革滯后的結(jié)果。 大量資源固化在產(chǎn)能過剩領(lǐng)域，抑制了戰(zhàn)術(shù)性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)的快速發(fā)展。

三是增加地方性債務(wù)負(fù)擔(dān)。 經(jīng)過幾年的大量舉債，地方政府進(jìn)入了債務(wù)高峰期。 另外，在房地產(chǎn)和制造業(yè)投資放緩的情況下，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長只能增加政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，地方政府融資平臺企業(yè)繼續(xù)向銀行和信托等金融機(jī)構(gòu)尋求融資，一方面增加地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)政風(fēng)險，另一方面相當(dāng)部分的新增資金進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)，從而獲得其他領(lǐng)域的資金

四是公司融資價格高。 產(chǎn)能過剩領(lǐng)域和地方政府融資平臺等利率缺乏彈性的部門巨大的資金訴求抬高了資金價格。 房地產(chǎn)市場回調(diào)和部分理財(cái)產(chǎn)品違約風(fēng)險上升，金融機(jī)構(gòu)和公司流動性偏好提高銀行理財(cái)產(chǎn)品、電子金融等金融產(chǎn)品和影子銀行等市場化融資渠道分流部分資金。 由于金融資本“趨利避虛”，貨幣市場短期利率水平的下降不能比較有效地傳導(dǎo)到資本市場，公司融資價格居高不下，嚴(yán)重影響民間投資意愿和中小企業(yè)的生產(chǎn)活動。

五是財(cái)政金融風(fēng)險加大。 房地產(chǎn)調(diào)整、產(chǎn)能過剩、政府性債務(wù)相關(guān)金融產(chǎn)品違約風(fēng)險開始暴露，地方政府財(cái)政收支壓力增大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)問題開始傳導(dǎo)到財(cái)政金融行業(yè)。 融資難融資高，但部分地區(qū)非法融資現(xiàn)象抬頭，部分地區(qū)還很嚴(yán)重。 這些問題相互交織，相互傳導(dǎo)，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，也導(dǎo)致財(cái)政金融風(fēng)險上升。

第四季度經(jīng)濟(jì)有望維持階段性穩(wěn)定的通貨膨脹

雖然目前中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了較大的下行壓力，但9月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上已經(jīng)出現(xiàn)了企業(yè)穩(wěn)定的跡象，相信隨著中國改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，“新常態(tài)”下將釋放出越來越多的改革紅利。 另外，去年4季度的低基數(shù)也有利于增速的回升。 第四季度gdp同比增長7.5%，回歸政策目標(biāo)，預(yù)計(jì)全年gdp增速將在7.4%左右。

具體而言，固定資產(chǎn)投資增長率將持續(xù)下降。 預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資將在“無庫存”的壓力下持續(xù)低迷。 制造業(yè)投資受內(nèi)需拖累的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速預(yù)計(jì)面臨去年高基數(shù)影響的年固定資產(chǎn)投資將比去年同期增長15.5%。

社會名義增長率基本穩(wěn)定。 房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的支出增長率依然放緩，社會支出名義增長率因內(nèi)需疲軟而小幅下降，但通脹下降帶來的收入效應(yīng)有助于支出增長率企業(yè)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)年名義支出增長率將維持在12.0%。

cpi與去年同期相比的漲幅依然維持在低位。 剩余效應(yīng)逐漸減弱，農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)旺季即將到來，食品價格下跌將使四季度cpi維持在低位，預(yù)計(jì)11、12月回升。 全年cpi比去年同期增長2.1%，ppi同比減少1.7%。

以“改革、開放、創(chuàng)新”為手段

以“生態(tài)”“民生”為動力

三季度略有重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動，但短期經(jīng)濟(jì)波動不影響中長期經(jīng)濟(jì)改革，目前仍要保持宏觀調(diào)控的定力，繼續(xù)通過“定向調(diào)控、精準(zhǔn)發(fā)力”，在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下以改革激發(fā)市場內(nèi)部活力。

首先，以“改革、開放、創(chuàng)新”推進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)快速發(fā)展。

一是通過改革激發(fā)市場活力。 在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下，改革政策也有更大的發(fā)揮空之間，改革的核心是激發(fā)市場活力。 在傳統(tǒng)的行政行業(yè)中，必須引入ppp原理，發(fā)揮市場的作用。 要在原有的半市場化、壟斷性質(zhì)的領(lǐng)域、行業(yè)引進(jìn)市場力量，如運(yùn)輸、能源等國企開展混合所有制改革，強(qiáng)化對公司的市場約束。 為了減輕現(xiàn)有市場主體的負(fù)擔(dān)，積極培育新的市場主體，整體擴(kuò)大市場容量，例如相繼推出各種稅費(fèi)減免，簡化行政登記審批流程，吸引越來越多的人選擇創(chuàng)業(yè)，激發(fā)中小企業(yè)活力。

二是開放市場空之間。 “開放”是雙向開放，不僅是積極向民間資本、外資開放國內(nèi)市場，也是努力實(shí)現(xiàn)海外市場向中國公司市場開放，只有雙向開放才能最大限度地開拓市場空之間，形成良性競爭。

三是以創(chuàng)新驅(qū)動替代要素驅(qū)動。 最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，要素驅(qū)動以前的傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)?jīng)濟(jì)快速發(fā)展的貢獻(xiàn)率在下降，用創(chuàng)新驅(qū)動替代要素驅(qū)動勢在必行。 “創(chuàng)新”包括制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，但技術(shù)創(chuàng)新的源泉是制度，制度創(chuàng)新的原動力是改革。 習(xí)主席在中國科學(xué)院院士大會上強(qiáng)調(diào):“實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動的快速發(fā)展戰(zhàn)術(shù)，最根本的是增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，最緊迫的是打破體制機(jī)制的障礙，最大限度地釋放科學(xué)技術(shù)作為第一生產(chǎn)力蘊(yùn)藏的巨大潛力?！?/p>

其次，以“生態(tài)”、“民生”為經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的新動力。

以改善“生態(tài)”、“民生”、提高生活質(zhì)量和環(huán)境質(zhì)量為經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的“出發(fā)點(diǎn)”和“歸宿”。

將新技術(shù)引入生態(tài)產(chǎn)業(yè)。 快速發(fā)展生態(tài)產(chǎn)業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。 必須形成低碳、能源循環(huán)、資源再生，生產(chǎn)高效的生態(tài)產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)。 通過改造以前傳入的產(chǎn)業(yè)，使生態(tài)產(chǎn)業(yè)滲透到各行各業(yè)，使以前傳入的產(chǎn)業(yè)在生態(tài)高新技術(shù)的洗禮中脫胎換骨，從而迅速發(fā)展生態(tài)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)群，成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

通過開放促進(jìn)民生行業(yè)的快速發(fā)展。 在合理監(jiān)管的前提下，適度開放教育和醫(yī)療行業(yè)市場，吸引民間資本和外資進(jìn)入。 多次在保障房、商品房雙軌下“有住處”，商品房在市場上調(diào)節(jié)，保障房方面，政府計(jì)劃組織生產(chǎn)建設(shè)，關(guān)鍵是加快棚戶區(qū)改造。

最后，更加關(guān)注“經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的質(zhì)量”和“國際競爭力的提高”。

在全球化時代，未來的中國必須從多年的比較中關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長的總量、生產(chǎn)能力和增速，從越來越多的關(guān)注中關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和在世界上的競爭力的提高。 提高國際競爭力是在全球化背景下，中國未來實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)國富民”的關(guān)鍵。 必須將“國際競爭力”作為衡量我國經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力的“新視角”和“新尺度”，以提高國際競爭力為未來中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的核心動力，保持可持續(xù)健康快速發(fā)展的生命力。

(執(zhí)筆者:黃劍輝、王閣、習(xí)文)

(責(zé)任:余明彪)