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自從美國聯邦儲備委員會釋放退出量化寬松政策的信號以來，全球資產價格正從流動性支持回歸到新的全球經濟基本面，全球金融市場的投資形式面臨著轉變。

這幾年，聯邦儲備系統(tǒng)公布的三輪量化寬松政策是支撐全球資產價格的重要因素，金融市場也患上了“聯邦儲備系統(tǒng)依賴癥”。 投資者在判斷美國經濟數據時，總是習性地考慮是否意味著美國經濟復蘇仍然乏力，迫使聯邦儲備系統(tǒng)維持或擴大量化寬松政策的規(guī)模，以提供越來越多的刺激。

這個想法已經不合時宜了。 聯邦儲備系統(tǒng)預計今年美國經濟增長率將達到2.3%~2.6%，并未以超過許多經濟學家預期的3%的勢頭增長，但聯邦儲備系統(tǒng)主席伯南克日前表示，聯邦儲備系統(tǒng)有可能從今年晚些時候開始縮小購房債務規(guī)模，減少貨幣刺激。 去年9月，聯邦儲備系統(tǒng)發(fā)布了第三個不設上限的量化寬松貨幣政策，誓言要踩油門，直到“美國就業(yè)市場前景明顯改善”。 這前后表現的不同，意味著聯邦儲備系統(tǒng)決策思路的變化，從經濟增長中減少貨幣刺激需要足夠的強度，從而轉移到經濟增長是否糟糕到不能減少貨幣刺激。

這一決策思路的轉變不僅基于美國經濟基本面逐漸鞏固、內外風險降低和增長動能日益集聚的現實，也基于對量化寬松政策副作用的擔憂。 經過三輪量化寬松政策，截至今年6月20日，聯邦儲備系統(tǒng)資產規(guī)模從本輪金融危機前的8000多億美元擴大到3.4萬億美元。 即使到2009年6月按時終止量化寬松政策，聯邦儲備系統(tǒng)資產規(guī)模屆時也將達到創(chuàng)紀錄的4萬億美元以上。 資產規(guī)模越大，退出的挑戰(zhàn)和風險也越大，對聯邦儲備系統(tǒng)沒有足夠的經驗。

進入今年以來，伯南克、聯邦儲備系統(tǒng)副主席珍妮特·愛倫等多位聯邦儲備系統(tǒng)官員表示，不同場合美國部分資本市場出現過熱跡象，金融穩(wěn)定性擔憂加劇。 克利夫蘭儲備銀行行長桑德拉·皮亞納特認為，縮小購買債務的規(guī)模是降低潛在風險的方法之一。 伯南克的表現意味著在聯邦儲備系統(tǒng)停止量化寬松政策的氣氛確定之前將逐步縮小，全球投資風格也將有所調整。

幾年來，全球金融市場根據聯邦儲備系統(tǒng)和其他全球主要央行提供長期低息信貸的前景進行了風險投資。 在伯南克首次確定含蓄聯邦儲備系統(tǒng)有可能縮小購房債務規(guī)模后，投資者在決策時開始考慮退出聯邦儲備系統(tǒng)最終貨幣刺激政策的因素，全球資產價格走勢明顯分化。 受流動性影響較大的紐約黃金期貨價格自5月21日以來下跌11%，降至近三年新低的能源和工業(yè)金屬的價格將進一步接近經濟基本面。

這種投資風格的轉變在美元匯率走勢中表現得尤為明顯。 由于預計聯邦儲備系統(tǒng)將逐步退出量化寬松政策，美元指數進入中期上升通道。 這幾年，高企大宗商品出口國的貨幣最近大幅下跌。

今年以來，發(fā)達經濟區(qū)塊和新興經濟體股市走勢也發(fā)生了較大分化，紐約股市道瓊斯工業(yè)平均指數上漲15%，東京證券市場日經平均股價指數上漲25%，法蘭克福cac40指數上漲5%，成為代表全球新興市場股市走勢的摩根士丹利資本國際( msci， 的創(chuàng)業(yè)板指數下跌了15%，似乎證明了投資者開始更加關注不同的資產類別和各國的基本面狀況。

對投資者來說，不僅是聯邦儲備系統(tǒng)刺激政策退出后的金融市場重新定價，與過去幾年的新全球經濟基本面不同，不需要大量貨幣刺激的美國經濟、“安倍經濟學”推動的日本經濟、短期衰退的歐元區(qū)經濟、經濟容忍度都在提高 在市場回歸合理價格之前，波動是不可避免的。