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資產(chǎn)不足的繼續(xù)，或者藝術(shù)品信托“起死回生”。

據(jù)中國證券報(bào)記者介紹，經(jīng)過2009年到2009年的爆發(fā)，藝術(shù)品信托近年來陷入沉默，每年只發(fā)行3只產(chǎn)品。 但是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在“資產(chǎn)不足”的情況下，最近投資者對(duì)替代資產(chǎn)的興趣越來越大，但藝術(shù)品市場本身處于歷史谷底，有望打開上行鏈路的循環(huán)。

美術(shù)品投資的底線正在接近

業(yè)界人士評(píng)價(jià)說，年的資產(chǎn)持續(xù)不足，以藝術(shù)品為代表的替代投資價(jià)值得到強(qiáng)調(diào)。 民生證券管理清友說，年是清攻堅(jiān)加速的一年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資轉(zhuǎn)化率加速下降，加之舊經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，實(shí)體金融轉(zhuǎn)型也延續(xù)了年趨勢，生產(chǎn)融資本模式擴(kuò)張進(jìn)入高峰，資本供給充裕與高質(zhì)量資產(chǎn)不足之間的矛盾。 而且，金融資產(chǎn)收益率全面下跌，導(dǎo)致“資產(chǎn)不足”。 他認(rèn)為，大類資產(chǎn)池急需活水注入。 活水一方面一直在傳達(dá)擴(kuò)大大類資產(chǎn)的新發(fā)行，另一方面更需要大類資產(chǎn)外延內(nèi)涵的豐富。 近來，國內(nèi)投資者對(duì)海外投資和替代投資的興趣度持續(xù)上升，體現(xiàn)了大類資產(chǎn)外延內(nèi)涵的豐富性。

他表示，藝術(shù)品市場本身處于歷史谷底，有望開啟上行周期。 根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)，藝術(shù)品市場也具有周期性，一個(gè)周期為7到10年。 2009年至2009年是國內(nèi)市場的高潮，由于參與主體的擴(kuò)大、藝術(shù)品投資信托產(chǎn)品的誕生，交易額從2009年的212.50億元激增至年的947.50億元，年中國超過美國成為世界第一大藝術(shù)品市場，全球市場份額超過30%。 年后，藝術(shù)品市場受到風(fēng)險(xiǎn)暴露、經(jīng)濟(jì)增速放緩、高壓腐敗等沖擊，交易額回調(diào)明顯。 目前市場處于歷史谷底，流動(dòng)性豐富，資產(chǎn)匱乏，高質(zhì)量藝術(shù)品供應(yīng)嚴(yán)重不足或下跌。

藝術(shù)品信托冷熱6年

藝術(shù)品信托是一種重要的藝術(shù)品投資金融產(chǎn)品形式。 2009年6月，國投信托推出國內(nèi)首款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，標(biāo)志著國內(nèi)信托機(jī)構(gòu)正式介入藝術(shù)品投資行業(yè)。 此后，藝術(shù)品信托發(fā)行持續(xù)火爆。 據(jù)益信托統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全年發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品共有10種，發(fā)行規(guī)模為7.58億元。 年以來，國內(nèi)發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品增加到45種，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)55億元?dú)v史新高，比上年發(fā)行規(guī)模增長626.7%。 但是，隨著年國內(nèi)藝術(shù)品市場進(jìn)入調(diào)整期，藝術(shù)品信托的發(fā)行進(jìn)入冰點(diǎn)。 根據(jù)wind數(shù)據(jù)，全年只發(fā)行了3個(gè)藝術(shù)品信托，規(guī)模共計(jì)1.06億元。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，從操作方法上看，以前流傳的藝術(shù)品信托大致可以分為融資類、投資類、管理類三種模式。 融資類首先向以藝術(shù)品為融資者的投資者和收藏家提供抵押融資，最后由融資者回購。 信托企業(yè)通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、藝術(shù)品保管機(jī)構(gòu)和顧問企業(yè)的擔(dān)保來防范風(fēng)險(xiǎn)，在發(fā)行時(shí)決定預(yù)期收益率，收益相對(duì)穩(wěn)定。 投資類接近上述釋義，信托企業(yè)募集資金、購買藝術(shù)品、等待藝術(shù)品漲價(jià)從而獲利。 在這類產(chǎn)品中，信托公司常常與第三方投資顧問公司合作，制定結(jié)構(gòu)化的安排以防范風(fēng)險(xiǎn)。 三是以簽約藝術(shù)家的方式簽約潛在的年輕藝術(shù)家，通過運(yùn)營提高藝術(shù)家及其作品價(jià)值的利益。 從收益類型來看，美術(shù)品信托由分層型、浮動(dòng)型、固定型、基礎(chǔ)+浮動(dòng)型4種構(gòu)成。

值得注意的是，年10月，百瑞信托開始了“百瑞繆斯藝術(shù)信托”業(yè)務(wù)。 該業(yè)務(wù)可以說是迄今為止藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)模式的升級(jí)，以藝術(shù)家的訴求為切入點(diǎn)，涵蓋了文化宣傳、文化運(yùn)營、文化傳承的整個(gè)過程。 百瑞信托相關(guān)人士表示，在促進(jìn)文化宣傳方面，百瑞信托設(shè)立了公益目的的藝術(shù)信托。 在文化藝術(shù)運(yùn)營方面，百瑞信托將通過“繆斯·金納”這一藝術(shù)金融服務(wù)平臺(tái)，運(yùn)用“金融+網(wǎng)絡(luò)”的思路，設(shè)立聚焦服務(wù)藝術(shù)家、收藏家、文化藝術(shù)機(jī)構(gòu)的基金管理企業(yè)。 在文化傳承方面，百瑞信托通過藝術(shù)家家族信托事務(wù)所，幫助藝術(shù)家實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品的傳承和財(cái)富的傳承。

警惕三大風(fēng)險(xiǎn)

年前后，藝術(shù)品市場的火爆使藝術(shù)品信托的收益率水漲船高，這類產(chǎn)品的平均收益率一時(shí)達(dá)到10%至12%。 但是，隨著藝術(shù)品市場的調(diào)整開始，這類產(chǎn)品的收益率開始分化，許多產(chǎn)品面臨兌付的危機(jī)。

業(yè)內(nèi)人士表示，藝術(shù)品信托一般以拍賣形式退出，年設(shè)立了大量藝術(shù)品信托，因此像年這樣的產(chǎn)品退出面臨很大的壓力，國內(nèi)藝術(shù)品市場的調(diào)整更加劇了兌付的難度。 例如，年6月，一家大型信托企業(yè)宣布旗下藝術(shù)品信托持有中國書畫類藝術(shù)品23件。 這是因?yàn)榻陙硎艿胶暧^經(jīng)濟(jì)形勢的影響，以及禮品市場迅速冷卻，對(duì)藝術(shù)品的銷售產(chǎn)生了很大的負(fù)面影響。 雖然與投資顧問及其他相關(guān)人員反復(fù)表達(dá)信息，達(dá)成了部分藝術(shù)品的銷售意向，但仍存在較大的不確定性，信托計(jì)劃面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，無法使信托財(cái)產(chǎn)到期或改變一切。 隨后，該產(chǎn)品爆發(fā)了兌付危機(jī)，引起了暫時(shí)輿論的關(guān)注。

因此，藝術(shù)品信托的投資風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在融資、投資、管理三類產(chǎn)品中，融資類藝術(shù)品的信托風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定。 投資類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，類似于“陽光私募”，很大程度上依賴于投資顧問的投資和風(fēng)控能力的管理型產(chǎn)品最終退出依賴于合同藝術(shù)家的評(píng)價(jià)提高，風(fēng)險(xiǎn)較大。

這些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論何種模式，藝術(shù)品信托都面臨三個(gè)核心問題，即鑒定評(píng)價(jià)、變更、保管。 國內(nèi)藝術(shù)品價(jià)值判斷沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)體系，人為主觀因素較大。 藝術(shù)品的表現(xiàn)涉及時(shí)間、鑒定、渠道、市場大環(huán)境等各方面因素，如果其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會(huì)影響藝術(shù)品的表現(xiàn)。 另外，美術(shù)品的保管需要專業(yè)的路徑。 因?yàn)槊佬g(shù)品的保管與普通產(chǎn)品不同，不僅要防止盜竊，還必須考慮防潮、防腐等特殊要求。

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