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一直以來，投資銀行是華爾街的靈魂和驕傲，從事證券買賣，為用戶提供咨詢服務，享受這些業(yè)務帶來的高額利潤。 另一方面，監(jiān)管比以前流傳的銀行少。

所謂成也蕭何，敗也蕭何。 較少的監(jiān)管介于投票的更大快速發(fā)展空之間，也給他們帶來了巨大的風險。 次貸危機像颶風一樣襲來時，投票風險暴露無遺，華爾街共進行了5輪投票——高盛、摩根士丹利、美林、雷曼兄弟、貝爾斯登，在不到半年的時間里崩潰，將美國夷為平地“100年，

大投票的結(jié)束，是否意味著華爾街的結(jié)束呢？

高盛、摩根士丹利“變臉”

雷曼兄弟破產(chǎn)，美林企業(yè)被美國銀行接管，加上此前貝爾法斯特企業(yè)被摩根大通銀行收購，沃 為了及時拯救華爾街最大的兩輪投票——高盛和摩根士丹利，不進一步加劇金融動蕩，美國聯(lián)邦儲備委員會21日晚宣布，將批準高盛和摩根士丹利提出的向銀行控股企業(yè)轉(zhuǎn)型的請求。 迄今為止，華爾街前五大投行幾次沉沒，美國金融機構面臨著20世紀30年代大蕭條以來最大的結(jié)構大調(diào)整。

高盛和摩根士丹利變身為銀行控股企業(yè)，意味著他們一方面可以開展儲蓄業(yè)務吸收存款，另一方面也可以和其他商業(yè)銀行一樣永久享有從聯(lián)邦儲備系統(tǒng)獲得緊急融資的權利。 高盛和摩根士丹利可以通過這兩大融資渠道，處理目前面臨的流動性嚴重不足的問題，度過難關。 但在得到幫助的基礎上，高盛和摩根士丹利也付出了相當?shù)拇鷥r:必須接受越來越多、越來越嚴格的監(jiān)管。

著名經(jīng)濟學家、耶魯大學金融學教授陳志武指出，高盛和摩根士丹利被迫變身，最根本的原因是流動性嚴重不足。 “從高盛和摩根士丹利這么快變身來看，他們的損失比外界預想的要大，必須盡快應對。 ”。

陳志武的說法，也許可以從高盛和摩根士丹利前幾天發(fā)表的財務報告中看出端倪。 高盛財報顯示，截至8月29日的三個月，高盛凈利潤降至8.45億美元，而一年前高盛凈利潤為28.5億美元，為高盛季度利潤創(chuàng)下最大跌幅。 摩根士丹利的利潤也略有下降。

由于雷曼破產(chǎn)和美林收購的影響，加上投資者對高盛、摩根士丹利前景的擔憂，高盛、摩根士丹利2只股票上周連續(xù)暴跌，反彈到周末政府采取一系列大型救助措施后。 摩根士丹利股票上周五反彈了21%，但董事會周末討論了收購交易。 這個事實反映出摩根士丹利和高盛面臨的生死存亡問題沒有根本改變。

此前的華爾街沒有

在高盛和摩根士丹利批準轉(zhuǎn)型為銀行控股公司之前，美國政府由聯(lián)邦儲備系統(tǒng)大幅注資，政府接管了多家金融巨頭， 美國財政部部長鮑爾森上周末要求國會批準前所未有的行動，從金融企業(yè)手中收購問題資產(chǎn)，根除20世紀30年代以來最嚴重的金融危機的源頭。

奉行自由市場經(jīng)濟的美國在面臨嚴重的金融危機時，也需要政府出手救市，希望通過加強金融監(jiān)管來應對當前的困境。

全球知名投資者索羅斯表示，政策制定者放任市場、自動調(diào)節(jié)是當前金融危機的主要原因，美國監(jiān)管部門給予市場活躍分子過多的自由，使極度夸張的信貸市場迅速發(fā)展。 索羅斯強調(diào)，美國政府需要緊急干預措施，投資銀行應該背靠儲蓄銀行，貸款應該以與貨幣市場相同的方式進行監(jiān)管。

美國前勞動部長羅伯特·賴克也在此前的監(jiān)管中存在不善言辭。 萊卡指出，美國的金融體系存在不透明性，金融機構和個人的貸款大大超過了經(jīng)濟增長的速度，必然會產(chǎn)生問題。

到目前為止，投票處于美國聯(lián)邦儲備委員會( fed )嚴格的監(jiān)管之外。 隨著貝爾法斯特、美林被銀行收購，雷曼破產(chǎn)，高盛、摩根士丹利變身銀行控股企業(yè)，大部分美國金融企業(yè)都在fed的監(jiān)管之下。 任何轉(zhuǎn)型后投行的盈利水平都遠遠不如以前。

加強監(jiān)管矛頭，指出迄今為止金融機構特別是投行過度依賴杠桿。 數(shù)據(jù)顯示，美林的杠桿率在去年高峰期達到了28倍，摩根士丹利的杠桿率達到了33倍，高盛也達到了28倍。 與此相比，美國銀行和wachovia銀行截至今年第二季度的杠桿率為1.1倍。 顯然，在高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股企業(yè)后，相關監(jiān)管部門將嚴密監(jiān)管金融杠桿，降低杠桿風險。 此外，商業(yè)銀行證券部門的杠桿業(yè)務也必然引起監(jiān)管部門的高度重視。

嚴格監(jiān)管的華爾街不再是以前的華爾街了。

金融創(chuàng)新面臨考驗

這場金融風暴，使華爾街歷來引以為榮的金融創(chuàng)新面臨巨大考驗。

20世紀80年代以來，美國金融創(chuàng)新加速發(fā)展，特別是在金融衍生工具方面，華爾街是金融創(chuàng)新的承擔者。 利潤誘惑，在金融衍生工具的支撐下，華爾街投資的令人眼花繚亂的金融衍生品成為市場寵兒，給投機者帶來了各種各樣的利潤機會，也豐富了各自的大投資。 華爾街通過金融創(chuàng)新，多次成功拯救瀕危經(jīng)濟，在這樣的光環(huán)照耀下，許多新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟官員、經(jīng)濟學家和市場人士對美國金融創(chuàng)新的支持幾乎消失了。

但是，華爾街大力推進金融創(chuàng)新，風險判斷跟不上金融創(chuàng)新和金融衍生工具的快速發(fā)展，金融機構越來越強大、脆弱，積累了很多風險。 中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍教授指出，華爾街投行在進行金融創(chuàng)新時，風險管理和管理能力沒有跟上。 例如，“次級貸款”、“次級貸款”等都是美國的發(fā)明。 美國政府主權信用擔保進入了全球投資者由美國金融創(chuàng)新設立的次級債市場。 評級企業(yè)、擔保企業(yè)、銀行、投行、經(jīng)濟行共享次貸這一金融創(chuàng)新帶來的收益，但積累的風險沒有引起相關監(jiān)管機構的充分觀察。 房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟崩潰后，所謂的金融創(chuàng)新就頭疼了，但此次金融風暴，此前肯定是在眾多金融創(chuàng)新的秋季過后結(jié)算的。

花旗銀行(中國)有限企業(yè)首席經(jīng)濟學家沈明高指出，監(jiān)管過度將扼殺金融創(chuàng)新。 遲到的話會出現(xiàn)風險。 如何監(jiān)管，不扼殺金融創(chuàng)新，不冒很大風險，很難實現(xiàn)這種平衡。

■背景

美國金融體系7天來的劇變

9月15日，美國第四大雷曼兄弟企業(yè)申請破產(chǎn)保護，美國第三大投資銀行企業(yè)為美國銀行， 當天，紐約三大股指創(chuàng)下2001年“9.11”恐怖襲擊事件以來最大單日跌幅。

9月16日，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)決定采取大規(guī)模注資行動，將短期利率維持在2%的水平上。 聯(lián)邦儲備系統(tǒng)還批準其下屬紐約聯(lián)邦儲備銀行向美國國際集團提供850億美元的緊急融資，作為交換，政府將獲得美國國際集團79.9%的股份。

9月17日，紐約股市三大股暴跌4%以上，其中美國第二大投資銀行摩根士丹利股價下跌24%，跌至1998年以來的最低點。 摩根士丹利與美國第四大銀行美聯(lián)儲銀行就合并進行了初步協(xié)商。 美國最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行也在積極尋找買主以免出現(xiàn)破產(chǎn)風險。

9月18日，紐約州檢察長宣布將對金融業(yè)的銷售空交易進行調(diào)查。 媒體透露，美國政府正在考慮新的救助計劃。 紐約股市大幅回升，三大股漲幅超過3.5%。

9月19日，美國財政部和聯(lián)邦儲備系統(tǒng)分別發(fā)布新措施，表示支持總額約2萬億美元的美國貨幣市場基金領域，并正在制定大規(guī)模金融救援計劃。 美國證券交易委員會關于暫時禁止出售空799股金融股的禁令生效，將持續(xù)到10月2日。 紐約股市三大股價連續(xù)兩天大幅上漲，漲幅均超過3.3%。

9月20日，美國政府提出了總額達7000億美元的金融救援計劃，要求國會有權向政府廣泛購買金融機構的不良資產(chǎn)，以阻止金融危機的加劇。

9月21日，聯(lián)邦儲備系統(tǒng)突然宣布，批準了美國最后兩家投資銀行高盛和摩根士丹利提出的向銀行控股企業(yè)轉(zhuǎn)型的請求。

■鏈接

美國投票模式的由來

美國國會于1933年通過格拉斯-斯蒂格爾法，嚴格分割商業(yè)銀行和投資銀行，誕生了投資銀行。

投票模式包括購買、重新打包和銷售許多雜用產(chǎn)品。 在過去的幾十年里，由于大膽的“賭博”行為和舉債經(jīng)營，高盛、摩根士丹利等投資銀行一直是華爾街同行嫉妒的對象。 他們利潤豐厚，商業(yè)活動經(jīng)常出現(xiàn)在媒體頭條上，為全球公司和政府的合并、招聘、重組等經(jīng)濟活動提供咨詢，較少地受到監(jiān)管層的干涉。

聯(lián)邦儲備系統(tǒng)批準了高盛和摩根士丹利的兩個投票變革，標志著投票模式的終結(jié)。

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